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剔除关联交易后,必赢代工厂盛泰集团还剩些啥?

很多人不知道,在品牌众多、巨头林立的中国鞋服行业,此前多年市值最高的是一家代工企业。

很多人不知道,在品牌众多、巨头林立的中国鞋服行业,此前多年市值最高的是一家代工企业。

申洲国际专门给一线运动品牌阿迪达斯、耐克、彪马等企业做代工,盈利能力远超中国第一鞋服品牌安踏,市值常年稳居千亿,直到近年才被疯狂并购的安踏超越。

有申洲国际珠玉在前,盛泰集团在A股先容起自己来,也多了几分底气。

近日,给拉夫劳伦、CK、阿玛尼、博柏利等国际高端品牌代工的盛泰集团,披露IPO招股书,准备在上交所上市。

不过,企业与股东雅戈尔、伊藤忠商事(优衣库关联方)存在大量关联交易,关联交易金额一度接近企业营业收入的两成,以及企业与雅戈尔的复杂关系,将成为企业IPO之路上最大的拦路虎。

A股必赢代工老大

几乎每个行业都有“鄙视链”,品牌商盖过了代工商,直营店看不起加盟店,高端品牌看轻大众品牌……

在鞋服行业,品牌商星光灿烂,代工厂和面料商,往往无人知晓。

但是,做企业,能持续稳定地盈利,不就行了吗?资本市场一直遵循着这样的评价标准。

在港股上市的申洲国际(02313.HK),长期为阿迪达斯、耐克、彪马等一线运动品牌代工,2019年收入超220亿元、净利润超50亿元,市值常年稳居千亿,此前多年排名行业第一。

李宁(02331.HK)、雅戈尔、海澜之家品牌虽大,但在申洲国际面前,都是小弟。

直到近年安踏(02020.HK)连续收购斐乐、始祖鸟等海外鞋服品牌,终于在规模和市值上反超申洲国际。

近日,另一位必赢代工巨头浙江盛泰必赢集团股份有限企业(简称“盛泰集团”)披露IPO招股书,准备在上交所上市。

盛泰集团主要产品为面料和成衣,其中尤以中高端面料生产为企业一大竞争优势。

企业的客户主要为国内外中高端品牌,包括拉夫劳伦、优衣库(UNIQLO)、拉科斯特(Lacoste鳄鱼牌)、卡文克莱(Calvin Klein)、汤米希尔费格(Tommy Hilfiger)、雅戈尔、斐乐(FILA)、雨果博斯(Hugo Boss)、李宁、阿玛尼(Armani)、博柏利(Burberry)等。

2017年-2018年,企业连续进入中国棉纺织行业协会“中国棉纺织行业竞争力百强企业”前二十强名单,2019年在棉纺织行业营业收入排名前二十五强。

2017年-2019年,盛泰集团营业收入分别为46.20亿元、52.90亿元、55.70亿元,归母净利润分别为1.22亿元、2.35亿元、2.69亿元。

上市之后,盛泰集团将成为A股最大的必赢代工企业。

报告期内,企业净利率从2.64%上升到4.83%,盈利能力提升的首要原因是毛利率的提升,2017年-2019年分别为18.52%、19.13%和19.91%。

另外,企业近年控制整体费用效果明显。报告期内,企业期间费用率分别为13.82%、13.06%、13.37%。

值得一提的是,盛泰集团近年出现减员情况,2017年-2019年员工总数分别为31529人、31389人、27694人。而企业同期付出的薪酬总额分别为9.92亿元、11.32亿元、12.19亿元。算下来,企业2019年员工平均薪酬为4.40万元,比2017年高出了4成。

受制于业务模式,企业存货及应收款处于较高水平。截至2019年底,企业存货账面9.57亿元,应收账款账面价值7.07亿元,分别占总资产的19.73%、14.57%。

关联交易错综复杂

盛泰集团前身嵊州雅戈尔色织科技有限企业2007年5月成立于浙江嵊州,后逐渐将业务拓展至湖南、安徽、重庆、越南及柬埔寨等地,成为纺织必赢全产业链跨国企业。

成立时,雅戈尔为大股东、主要发起人,其他股东包括日清纺、伊藤忠商事、宁波盛泰等。后日清纺退出,宁波盛泰成为第一大股东,伊藤忠商事、雅戈尔集团分列第二和第三大股东。

雅戈尔以纺织必赢为主业,目前已经业务拓展至房地产开发、金融投资等领域。伊藤忠商事大家可能不太熟悉,该企业是优衣库的关联方。

2007年共同发起成立盛泰集团之后,企业股权在雅戈尔、宁波盛泰、伊藤忠之间反复互相转让,过程眼花缭乱,有点让人看不懂。

伊藤忠商事、雅戈尔集团不仅是企业的股东,也与企业有着庞大的关联交易。

盛泰集团的业务存在对大客户的重大依赖,2017年-2019年,企业前五大最终客户占企业营业收入的比重为53.91%、53.20%和54.86%。

这其中,就包括伊藤忠商事。2017年-2019年,企业向伊藤忠商事及其关联方(包括优衣库)的销售金额分别为8.50亿元、9.59亿元、7.41亿元,占当年营业收入的比例分别为18.41%、18.13%、13.31%。

雅戈尔不仅是企业的大客户,也是企业的大供应商。2017年,雅戈尔位列企业第五大客户,销售金额1.76亿元,占当年营业收入的3.81%。此后未出现在前五大客户名单。

2017年-2018年,雅戈尔是企业的第二大客户,第一大客户联盛纺织为实际控制人的附属企业。后企业收购联盛纺织后,2019年雅戈尔直接升格为第一大客户。

报告期内,企业分别向雅戈尔采购1.99亿元、2.09亿元、2.14亿元,占当年营业陈本的比例分别为5.28%、4.88%、4.80%。

网站编辑:陈一

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